文丨苏扬

编辑丨徐青阳

苹果用一份明显高于市场预期的财报，重新校准了外界对这家科技巨头的判断。

当地时间 1 月 29 日，苹果发布 2026 财年第一财季财报——营收 1437.56 亿美元，同比增长 16%；净利润 420.97 亿美元，同比增长 16%；摊薄后每股收益 2.84 美元，全面超出华尔街此前预期。毛利率升至 48.2%，不仅刷新近年高位，也在通胀与算力成本持续上行的背景下显得尤为难得。

如果将这一规模拆解，苹果在去年年底的假日季，平均每天创造约 16 亿美元收入、接近 4.7 亿美元净利润。

对于一家市值达 3.8 万亿美元的公司而言，这样的增长节奏，正在重新定义 " 成熟科技公司的增长下限 "。

01、iPhone 仍然是财务模型压舱石

第一财季，苹果的增长答案依旧来自最传统、也最被反复质疑的那项业务：iPhone。

iPhone 当季营收达到 852.69 亿美元，同比增长 23%，不仅显著高于公司整体增速，也远超市场此前对 " 换机需求疲软 " 的判断。苹果管理层在电话会上强调，iPhone 17 系列带动的并非短期促销，而是一轮更为集中的结构性换机周期。

更关键的，是增长的 " 质量 "。

根据市场调研机构 Consumer Intelligence Research Partners 的估算，去年第四季度，iPhone Pro 与 Pro Max 机型占美国市场 iPhone 销量的 52%，显著高于 2024 年同期 iPhone 16 Pro 与 Pro Max 合计 39% 的占比。

这意味着，苹果并非依赖激进的出货量扩张，而是通过更高价格区间产品的渗透，放大了单机收入与整体毛利率。

这种产品结构的 " 向上迁移 "，正是苹果长期倚重的增长路径：通过定价权与产品组合管理，而非规模扩张，来延长硬件业务的现金能力。

当然，iPhone 17 产品线并非没有短板，其中表现最为疲软的是 iPhone Air。

这款主打轻薄设计的新机型在部分评测中获得好评，但市场反应相对冷淡。分析人士指出，其定价较基础款 iPhone 17 高出 200 美元，但在摄像头与电池配置上反而略逊一筹，使其性价比定位显得模糊，限制了实际销量表现。

02、大中华区的 " 反转 " 

区域结构的变化，是本次财报中最具信号意义的部分之一。

第一财季，苹果在大中华区实现营收 255.26 亿美元，同比增长 38%，成为全球主要市场中表现最为突出的区域之一。

苹果首席执行官蒂姆 · 库克在电话会上直言，中国市场的表现 " 明显好于其他市场 "，无论是换机用户比例，还是从安卓阵营转入的用户数量，都创下新高。

这一结果，直接冲击了过去一年围绕苹果在中国市场 " 被国产品牌挤压 " 的主流叙事。至少在高端价位段，苹果依旧维持着难以撼动的品牌力与生态黏性。

服务业务继续保持稳健增长，当季营收突破 300 亿美元，在总营收中的占比进一步提升。超过 25 亿台的全球活跃设备装机量，为 App Store、订阅服务和金融服务提供了长期、可预测的现金流基础。

与此前几个财年不同的是，苹果服务业务不再被要求 " 单独拯救增长 "，意味着硬件业务重新恢复了增长弹性。

03、Siri、AI 与下一轮换机逻辑

在硬件周期之外，苹果正试图通过 AI 能力更新，为下一阶段的换机需求提供新的驱动因素。

该公司计划在今年推出一系列 Siri 更新，以提升其在对话能力和个性化体验上的竞争力。苹果与谷歌本月确认，将引入 Google Gemini 模型，为更个性化的 Siri 以及其他即将推出的 AI 功能提供底层支持。

这一合作，被视为苹果在 AI 竞赛中采取 " 务实路线 " 的重要信号。

与此同时，苹果也在为更远期的交互形态提前布局。公司披露，已收购以色列初创公司 Q.ai，其 " 低声或无声语音 "（whisper speech）技术，未来有望应用于智能眼镜等新型设备，拓展苹果生态的使用场景。

在库克今年出席瑞士达沃斯世界经济论坛期间，他多次强调，苹果对 AI 的投入并非追逐短期叙事，而是围绕产品体验与长期平台价值展开。对苹果而言，AI 的意义，仍然在于能否转化为下一轮硬件与服务升级的现实动因。

04、成本压力与资本纪律的长期考验

亮眼业绩背后，苹果面临的结构性挑战并未消失。

随着 AI 服务器、先进制程芯片以及高带宽存储成本持续上行，供应链价格正在进入新的平台期。分析师普遍认为，未来几个季度，苹果毛利率的韧性，将更多依赖于产品结构与定价能力，而非单纯的规模效应。

苹果的应对方式依旧克制：一方面通过高端化对冲成本压力，另一方面持续抬高研发投入，为 AI 与操作系统、终端设备的深度融合预留空间。

本财季苹果研发支出 108.87 亿美元，同比增长 32%，超出营收同期增幅，释放出一个清晰信号：苹果并不急于在 AI 竞赛中 " 抢头条 "，但也不会缺席下一轮平台竞争。

财报发布后，苹果股价在盘后交易中一度上涨近 1%。对投资者而言，这并非一次情绪化的追捧，而是对其 " 确定性溢价 " 的重新定价。

正如多家机构在研报中所指出的那样，苹果或许不是 AI 叙事中最激进的那家公司，但它依然是现金流最稳定、商业模式最可预期的那一个。在不确定性成为常态的市场环境中，这种能力本身，就是稀缺资产。

从这个角度看，这份财报的意义，并不在于苹果是否重新进入高速增长通道，而在于它再次证明：即便在技术浪潮之外，苹果依旧能够用产品周期与资本纪律跑赢预期。

特约编译无忌对本文亦有贡献