记者丨李益文

编辑丨叶映橙

9 月 8 日，泡泡玛特（09992.HK）盘中一度下跌 8.85%，截至收盘报 287.6 港元 / 股，日内下跌 7.11%，市值较上一个交易日蒸发 295.45 亿港元。

值得注意的是，当日恒生指数有限公司宣布将泡泡玛特纳入恒生指数，成份股数量由 85 只增至 88 只，该调整自 9 月 8 日起生效，然而这一利好消息未能扭转股价颓势。

事实上，自 8 月 26 日创出 339.8 港元 / 股的历史高点后，泡泡玛特股价已累计回撤 11.94%，同期恒指仅回调 0.76%。股价承压背后，泡泡玛特核心 IP Labubu 二手市场价格持续回调，第一至第三代产品单日跌幅达 3-11 元，第四代迷你 Labubu 的二手成交均价较发售初期缩水超 50%。

此前的 8 月 28 日，泡泡玛特第四代迷你 Labubu 系列线上发售，售价 79 元一只，分为 A/B 两组，单组价格 1106 元，各含 14 个常规款，1 个隐藏款，隐藏款抽中概率为 1:168。

开售首日，该系列瞬间引发抢购热潮，多平台商品链接迅速售罄。二手平台整盒（14 只）价格一度飙升至 3200 元，隐藏款成交价逼近千元，部分卖家通过 " 代抢 " 服务将单价炒至 300 元，整套代抢费用甚至高达 2699 元，较官方原价翻倍。

然而，热度并未持续太久，截至 9 月 8 日，得物 app 平台数据显示，迷你版 Labubu 成交均价为 107 元，整盒（14 只）价格已回落至 1446 元，虽仍有溢价，但相较发售前期已有大幅回落超 50%。

此外，据公开报道，部分黄牛已在社交平台宣布调整策略，表示 " 暂缓收购 Labubu 系列，因全盘价格大幅回落，需观望市场企稳信号 "。而闲鱼平台数据显示，Labubu 近 7 日平均成交价为 105 元，较上周下跌 5 元，67% 的用户认为价格将继续下跌，33% 的用户则持相反观点。

" 价格的自我弱化可能引发持续下跌。" 知名经济学家盘和林向 21 财经 · 南财快讯记者指出，潮玩企业的股价与产品市场需求存在相关性，而当前 Labubu 存在非理性泡沫，价格有自我强化的功能，也有自我弱化的功能，所以价格一旦进入颓势，跌起来也又可能是无休无止。

盘和林提醒，恒生指数纳入虽带来指数基金增配利好，但资金推高的股价难以持续。他强调，任何 IP 都有生命周期，关键在于持续产出新 IP，潮玩市场价值支撑需转向多元维度，企业需敞开供应满足不同爱好者需求，持续产出运营新的 IP，最终企业股价还是需要用业绩说话。

中泰证券研报提到，泡泡玛特有梯度的 IP 矩阵逐步成型，IP 平台初见雏形，同时成功打造世界级 IP Labubu，商业化可看长远。但也同时提醒，可能存在内容 IP 衍生品开发较创作层面端赋能，IP 版权方内容开发未能持续收获消费者关注，或衍生品 SKU 推新空间不足，可能导致产品销售下滑的风险。

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